湯臣倍健上半年凈利預虧 市值已蒸發近300億元

日前，保健品巨頭湯臣倍健發布2022年上半年凈利最高預降超三成的業績預告。這是自2016年后，湯臣倍健半年報首次出現凈利下滑的情況。隨著消費者消費習慣的轉變，湯臣倍健早年發展線下渠道的優勢戰略，現已成為其業績下滑的主要誘因。在業內人士看來，業績增速放緩加上處于渠道變革陣痛期，湯臣倍健當前發展“乏力”。同時，在多品牌戰略和大單品打造過程中，湯臣倍健還需要長時間的“戰斗”。

上半年凈利預虧

7月11日，湯臣倍健發布2022年半年度業績預告。公告顯示，湯臣倍健預計2022年上半年營業收入較上年同期將基本持平。

但公告預計，湯臣倍健的凈利潤將出現下降的情況。公告顯示，2022上半年，湯臣倍健歸屬于上市公司股東的凈利潤則預計實現8.91億元至11.65億元，同比下降15%至35%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤預計為9.12億元至11.86億元，同比下降4.79%至26.80%。

對于業績變動的原因，湯臣倍健在公告中稱，公司境內線下業務承壓及由于品牌推廣、電商平臺投入較上年同期增加和非經常性損益的影響。此外，湯臣倍健預計2022年半年度非經常性損益對公司歸屬凈利潤的影響金額約為-2100萬元，主要系持有的金融資產報告期公允價值變動虧損所致，上年同期為1.25億元。

《消費鈦度》通過查閱湯臣倍健歷年半年報發現，除2016年上半年外，2011年上半年至2021年上半年，湯臣倍健歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速基本維持在兩位數。2022年上半年業績預告是湯臣倍健近年來半年報中首次出現凈利下滑。

不過，湯臣倍健業績失速早有預兆：2018年至2021年，湯臣倍健營收實際增幅分別為39.86%、20.94%、15.83%和15.38%，湯臣倍健的業績增速已經明顯放緩。

在今年第一季度，湯臣倍健的凈利潤已開始出現下滑趨勢。此前發布的2022年第一季度財報顯示，湯臣倍健實現營業收入22.80億元，同比增長2.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.63億元，同比下降18.78%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為6.81億元，同比下降10.77%。

與此同時，湯臣倍健在資本市場的表現也漸漸乏力。自2021年5月開始，湯臣倍健的股價呈現持續跌勢，截至2022年7月12日收盤，湯臣倍健報19.78元/股，總市值為336.32億元。相比一年前37.2元/股的歷史最高點，湯臣倍健股價幾近腰斬，市值已蒸發近300億元。

渠道改革陣痛

線上線下一體化經營變革近4年，但湯臣倍健的營收來源依舊依靠線下。

在2022年半年度業績預告中，湯臣倍健表示，疫情對線下門店動銷產生持續影響，但由于公司境內線上渠道第二季度經營情況環比有所改善等原因，從而2022年上半年營收可以與上年同期持平。

公開資料顯示，湯臣倍健于1995年10月正式成立，面對彼時國內魚龍混雜的保健品市場，湯臣倍健于2002年將膳食營養補充劑引入中國非直銷領域，選擇通過藥店、商超等消費終端渠道進入國內膳食營養補充劑市場，并迅速成長為中國膳食營養補充劑領導品牌。

截至2010年6月30日，湯臣倍健藥店零售終端數量已達8553個，商超零售終端450個，合計零售終端9003個，其中藥店渠道占比高達95%。

同時，湯臣倍健的業績也快速攀升：2011年，湯臣倍健實現營收6.58億元，同比增長90.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.86億元，同比增長102.17%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為1.84億元，同比增長100.91%。

但在2016年，湯臣倍健首度陷入增收不增利的困境。2016年，湯臣倍健實現營收23.09億元，同比僅增長1.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.35億元，同比下降15.78%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為4.76億元，同比下降21.89%。

對此，業界普遍認為是互聯網的快速發展普及對線下銷售渠道帶來的不利影響，導致湯臣倍健線下銷售遇冷。

2017年，湯臣倍健開始發展線上銷售渠道，提出“電商品牌化”戰略，啟動線上線下一體化經營相關變革。此后，湯臣倍健的業績開始恢復增長。

不過，線下渠道仍是湯臣倍健的主要收入來源。光大證券研報顯示，2018年，不包含旗下品牌Life-Space Group，湯臣倍健的渠道收入結構是：藥店占比75%，電商占比20%，KA（重要客戶）/商超占比5%。

2018年到2021年，湯臣倍健境內線上渠道收入增速分別為45%、17%、63%、46%；線上渠道在境內收入中占比由兩成左右提高到了35%左右。同時，湯臣倍健連續3年蟬聯天貓、京東“618”的銷冠，2022年“618”期間，湯臣倍健線上總銷售額破6億元。

但值得一提的是，2021年，湯臣倍健來自線下渠道的收入增速下降到8.58%。2022年第一季度，湯臣倍健線下渠道收入約占境內收入的76.9%；線上渠道收入則同比下降10.65%。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，整個保健品市場已經開始進入全面發展的大時代，但是電商化，對于保健品長期發展的要求比較高，所以保健品企業還處于需要進行大量投入建設電商渠道的時期。

多品牌戰略難言成功

同時，湯臣倍健收購的品牌Life-Space Group Pty Ltd在境外保持快速增長，也成為其穩定2022年上半年業績的原因之一。

2017年，與湯臣倍健“電商品牌化”戰略一起提出的，還有打造大單品戰略。近年來，湯臣倍健不斷推出或收購的新品牌及新單品，包括“健力多”“Life-Space”“舒百寧”“健視佳”“健樂多”“天然博士”“每日每加”等等。

此前，湯臣倍健的營收依靠主品牌“湯臣倍健”。2021年財報顯示，“湯臣倍健”品牌收入44.45億元，同比增長24.36%，占湯臣倍健總收入的60%左右。

但自2022年以來，湯臣倍健主品牌“湯臣倍健”增長疲軟，子品牌中僅有Life-Space成長為湯臣倍健的增長驅動力。

2022年第一季度，公司主品牌“湯臣倍健”收入12.92億元，同比下降6.50%；關節護理品牌“健力多”收入4.19億元，同比下降14.20%。對此，湯臣倍健方面的解釋是：“受國內疫情影響，公司境內業務承壓。”

“Life-Space”成為湯臣倍健為數不多業績增長的品牌。2022年第一季度，“Life-Space”國內產品收入0.97億元，同比增長46.49%；境外收入1.68億元，同比增長25.28%。

公開資料顯示，“Life-Space”是澳洲益生菌市場規模最大的企業之一LSG旗下最主要的品牌，產品覆蓋全年齡段人群。2018年8月30日，湯臣倍健宣布完成對澳洲益生菌企業LSG的收購，總價約6.7億澳元。

實際上，LSG品牌在2022年之前一直處于虧損狀態。彼時，收購LSG給湯臣倍健帶來價值21.66億元的商譽。但恰逢2019年“Life-space”經營不善，這筆交易使湯臣倍健對商譽和無形資產分別計提了10.09億元和5.62億元的減值準備，導致湯臣倍健上市后首次出現年度虧損。此外，在2020年和2021年，LSG的合計十多億元的虧損成為業界關注的熱點。

截至2021年末，湯臣倍健合并報表商譽賬面價值高達11.2億元。湯臣倍健也提示，若LSG未來在澳洲市場的經營狀況或Life-Space在中國市場業務推廣不達預期等，公司將面臨商譽減值風險。

《消費鈦度》向湯臣倍健方面了解其他產品的發展規劃等問題，截至發稿并未收到回復。但湯臣倍健在接受機構調研時表示，大單品矩陣中的“健安適”和“舒百寧”等所處的肝健康、心腦血管健康領域，中老年群體需求相對較高，未來都有增長空間但需要時間培育。

江瀚表示，湯臣倍健在資本市場出現的問題，實際上也是因為在整體市場上，湯臣倍健產品相對老舊，沒有特別吸引消費者的爆品出現。